杨晨读研报0401:复盘冯柳之一

发布时间:2021-04-01 文章来源:量学大讲堂


准备出一系列价值投资的文章,思来想去,第一个系列就先称之为“复盘大佬”,总结这些前辈的成功或失败教训,也算“以古为镜”。

我会以人为篇,包括个人生平、投资体系简述以及落实到具体案例中剖析他们的买卖逻辑,每篇大约在10篇文章左右。

今天这开头第一篇,咱们讲冯柳。


中国私募界风起云涌,无论是曾经家喻户晓的“敢死队总舵主”徐翔,又或者冯柳前辈的老板——学贯中西的邱国鹭都是一时豪雄。

之所以把冯柳拿出来第一个讲,是因为他的“弱者体系”与我们散户最为相近,冯柳在进入私募前九年草根实盘经历至今仍可在TGB查看,而进入高毅资产后其持仓依规定期披露,更是清晰明了。

可以说,从民间股神到百亿作手,冯柳的战绩是每一个有志于从事价值投资的散户最好也最鲜活的教材。

咱们首先来说说冯柳其人。

冯柳,大学毕业后原本和绝大多数人没什么两样,找了份哇哈哈的快消品销售工作,但随即醉心于二级市场,据他本人所述,刚接触股票投资时看的就是价值投资经典,进入股市时的初战也就很自然而然的选择了价值投资方式。

2003年冯柳专注于二级市场,第一只重仓股就是如今被奉为我国“价值投资之王”的贵州茅台,而这第一战,他就蛰伏足足三年之久,通过2003-2006年长期持有茅台的这段经历,冯柳不仅获得了丰厚收益,而且通过正反馈越发坚定了价值投资的信仰,彼时的茅台也从25元涨到80元。(茅台这一段的收益保守在3倍左右,考虑到分红送转,实际应该更多)

这里插一句,其实投资这东西哪有什么天才之辈,哪怕找对了正确的方法,一开始依然还是犹豫不自信的,但正是通过对方法的坚守,并且这个法子能给你赚到丰厚的回报了,你才会对自己这个能赚钱的方法更有自信,也更加坚持,从而进入良性循环。

而在卖出茅台之后,2006年6月8日,冯柳抛掉了持有三年的茅台仓位,转而购买山西汾酒,当时的山西汾酒价位相较底部已经起来翻倍有余,但冯柳依然坚定买入,当时可以说冯柳的价投理念已经形成,但买卖点等交易系统的细节方面和如今炉火纯青的他还有颇大差距。这段投资并未持续太久,但却同样获利颇丰,因为2007年一季报不及预期冯柳抛售山西汾酒,17元拿到34元。(山西汾酒这一段收益保守在2倍左右)

随后,2008年三季报这个节点,冯柳重返山西汾酒,王者归来,抄底买入后坚定持有三年之久,8元拿到90元,2011年底,出清。(山西汾酒这一段收益保守在8倍左右)

白酒三战三捷,冯柳意气风发,剑指医药股,2011年底建仓丽珠集团,在经历浮亏与等待之后,2012年11月,冯柳减仓一半丽珠集团,换股华润三九,丽珠集团20元拿到35元也算为冯柳的资产立下汗马功劳。

也正是2012年底,冯柳总结自己的价投生涯,说他自2003年开始,通过价值投资,“过去九年,我(指冯柳)取得了93%的年复利回报”,9年370倍,证名传奇。

此后冯柳还经历了鄂武商、西王食品等诸多战役,进一步把自己的能力圈从医药白酒扩展到食品零售。

2015年,冯柳受邱国鹭之邀,加盟高毅资产,创立“高毅资产邻山1好远望”基金,成为百亿私募的基金经理。

从草根到职业投资人,冯柳同样战绩彪炳,如下图就是冯柳麾下基金的净值曲线图,三年三倍,尤其在“百亿”这个资金体量以及私募“单一持股不得超过总资金的10%”等诸多限制之下,能有如此战绩,更显难能可贵。

纵观冯柳的投资经历,恪守自身能力圈,屡屡在低估底部区域买入潜在牛股,又能以大毅力耐心潜伏坚守,动辄持股数年之久,直到逻辑兑现方才离场,而一旦在持股过程中基本面出现意外,果决离场,毫不拖泥带水。其对行业公司的理解深度、眼光节奏、耐心毅力乃至果决魄力都是草根价投的典范。他自称自己所用的交易系统是“弱者体系”,实在是过谦之词。

那么冯柳的“弱者体系”,从选股思路到投资哲学,究竟是怎么一回事呢?我们下篇文章再做详细剖析




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