杨晨读研报0313：市场又危险了！

发布时间：2021-03-13 文章来源：量学大讲堂

市场又危险了！

3月12日下午，10年期美债收益率再次飙升，美港市场应声下跌。

看看时间点：

10年期美债收益率差不多13：00开始启动，突破重要关口1.6%，也超过前期新高；

市场大概消化了一个小时，然后纳指期货开始下跌，目前跌1.5%。

A股市场比较幸运，影响还没恶化，它就收盘了。

但是港股就没怎么幸运了，尾盘跌的很惨，恒生指数跌2.2%。

01

按照惯例，先简短的分析一下市场，然后再跟大家分享一下我们的市场哲学。

美债收益率为何上升？前面讲很多了：

1、通胀预期；2、经济数据好，实际利率上升；3、补充杠杆率 (SLR) 减免期限结束；

当下全球市场问题的核心是什么呢？预期差！ （详情参考文章《 全球动荡的根源：0.5%的预期差 》

美联储认为，即便美债收益率涨到2%，也是合理的。这跟我们的观点一致。

但是市场的预期呢？1.5%到顶了，再高就恐高了。

大家看到，在1.5%的位置，收益率往上走，全球市场就大幅下跌；收益率往下走，全球市场就暴力反弹。

美债收益率升高，虽然逻辑上对市场影响并不是那么大，但是投资者在情绪上，就是会害怕，这就会影响他的行为，进而就会影响市场表现。

这样一来，0.5%的美债收益率预期差，成了全球市场动荡的根源。

也就是说，美债收益率一上升，全球市场就会下跌，尤其是中美市场。

02

我们如何对待分析？

昨天有个朋友留言说，分析那么多，没啥用，市场就是涨得多了跌，跌的多了涨。

这句话对我触动很大，让我深刻的认识到，大家对世界认知的差异如此巨大。

首先，我承认一点，没有谁能够准确的预测市场，但是我们能够就此否定分析的价值么？

分析可能不会帮自己赚更多钱，甚至不能帮助自己更准确的预测价格，那么分析的价值在哪里呢？

举个例子：画一条线，代表价值；上面点一个点A，下面点一个点B，都代表价格。

理论上，价格围绕价值上下波动，均值回归。

但是，短期内，线上面的点A有三个运动方向，向上，向下和走平；线下面的点B也有三个运动方向，向上，向下和走平。

你分析市场，积累经验，判断出来当下的位置处于线上面或线下面，并不能够帮助你预测下一步的价格走势。

但是，能就此否定分析和研究的价值了么？当然不能。

03

你真的理解了别人的逻辑和观点了么？

碎片化时代，你看到的信息全是凌乱的，没有接受专业的培训，肯定会一团浆糊。

举个例子：一会儿看到信息，中美高层准备会谈，形势一片大好。哇，两国关系要缓和了吗？

然后又看到消息，美国继续制裁我国的企业，要中国电信退市。哇，美国还不死心，要搞我们？

如果没有一个认知世界，分析世界的方法，就会一直这样稀里糊涂的。

同样的，在市场上也一样。

三根大阳线，千军万马来相见。抱团股一涨，哇，信仰归来，满仓干；抱团股一跌，哇，股灾要来了，赶紧跑。

就这样一惊一乍的，市场涨的时候，你拿不住；跌的时候，你不敢割肉。反正就亏。

04

如何认知市场？

先明确一个共识，这个世界太复杂了，市场同样也非常复杂，所有的方法、理论、门派等等，都是从一个非常小的视角来观察这个世界。

如果哪个门派和理论自大到说，我才是认知世界唯一正确的途径，那么这个理论一定是邪教。

如果谁自大到说，就我看懂了这个世界和市场，其他人都是傻X，完全不能接受其他意见和视角，那么这个人才是傻X。

我们是如何怎么分析和试图了解市场的呢？用周期的方法。

大周期、中周期、小周期等等。准确来说，是时间维度。

比如，我们的观点说，美国践行MMT理论，全世界流动性泛滥，资产价格虽然飙升，但是没有泡沫，甚至可以说当下才是繁荣的起点。

而且，我们也预测了，MMT理论从践行到崩盘，差不多10年的时间。

这不意味着，价格永远飙升，不会回调。只能说，整体看，这10年内，应该积极的拥抱泡沫。

05

再解释一个真实案例。

最近有文章说，全世界释放了史无前例的流动性，美股各项指标都预警了泡沫，当下资产价格泡沫必定载入史册，也必将崩盘。

还有人说，美国释放史无前例流动性，美元必然崩溃。

这类文章看起来很爽，很能挑动情绪，逻辑上也没问题。

但是，这有啥用？

如果没有一个认知框架，很可能会做出错误的选择。

如果从周期的角度，或时间的维度来分析，就非常有帮助。

50年后，看这10年或20年的历史，那么确实是史无前例的大泡沫，那个时候美元可能也没落了。

但是，现在就该做空美股，或者抛弃美元么？当然不是一个意思。

就像谢国忠15年前一直看空中国的房价，用各种指标显示中国房价存在严重的泡沫，如果10年后，中国房价崩盘了，又能怎样？

你15年前该怎么办？等25年后房价崩盘？当初房价1千/平米，崩盘前100万/平米，崩盘后10万/平米，那个时候你还是买不起房子。

所以，15年前，你不买房子，拉长时间看，还是亏的。

再假设一下，如果50年后，房地产才崩盘，怎么办？你人都老了，朋友！

这就是一个哲学问题：人如何跟趋势相处，如何跟泡沫相处。

06

用周期的大框架，再看看不同周期内的一些细分特征。比如，市场表现。

美国的40年代、50年代，最火爆的是什么？搞周期股，那个时候他们也玩行业轮动。

但是从70年代以后，80年代到90年代这段时间，就是必需消费。股神巴菲特主要的经典案例就是在那个时候产生的，比如像可口可乐。

2000年以后呢？科技股狂飙，纳斯达克起飞，FANNG是主角。

而在纳斯达克起飞的时候，可口可乐就衰落了，从98年到现在为止可口可乐只涨了1倍，已经把分红收益都算上去了，远远跑输指数。

中国也一样，15年前最火爆的就是周期股，比如有色、煤炭、建筑建材。

而过去10年时间你会发现，消费变成了主角，消费就是穿越牛熊的好标的。

说这些什么意思呢？顺势而为，抓住不同周期内的主线。

这就是分析的价值和意义。 而不是简单的说，涨多了就跌，跌多了就涨，也不分析一下逻辑。